MLF加量幅度顯著上升，主要受信貸投放保持高水平及政府債券融資規模大幅上升影響。

    10月16日，中國人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1060億元公開市場逆回購操作和7890億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。由于當日有5000億元MLF到期，此舉實現超額續做2890億元MLF。

    綜合業內專家分析來看，10月MLF操作利率不變符合市場預期。MLF大規模加量續作，在持續釋放穩增長政策信號的同時，也能為特殊再融資債券發行營造有利條件，切實防范地方債務風險。

    加量幅度擴大

    進入10月，MLF加量幅度顯著上升。10月16日，央行開展7890億元MLF操作，本月MLF到期量為5000億元；本月MLF操作利率為2.50%，上期為2.50%。MLF續作加量2890億元，加量幅度在上月1910億元的基礎上進一步擴大。

    在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，直接原因在于，主要受信貸投放保持高水平及政府債券融資規模大幅上升影響，9月以來市場利率大幅上行，其中，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值為2.43%，較上月上行0.17個百分點，進入10月以來均值水平進一步升至2.46%，央行7天期逆回購利率（DR007）更是持續運行在短期政策利率（1.8%）上方。這意味著，盡管9月降準落地，釋放長期資金5000多億元，但當前銀行體系流動性水位仍在持續下降，MLF操作需求相應上升。

    民生銀行首席經濟學家溫彬表示，10月作為季初月份，通常財政收入會超過支出，將向市場回籠部分資金，給流動性帶來一定壓力。從時間上看，因中秋國慶假期，10月增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日順延至23日，一般申報截止日后兩個工作日為繳稅走款高峰期（24-25日），疊加月末臨近，將使得機構融出心態比較謹慎，資金面暫難回寬松格局，需要MLF加量續做予以支持。

    超額續做MLF也將為特殊再融資債券順利發行營造有利的市場條件，有效防范地方債務風險。

    對此，王青表示，在9月專項債較大規模發行后，10月地方政府特殊再融資債券發行進入高峰期。截至10月13日，已有17個省市（含計劃單列市）公布總額高達7262.5萬億元的發行計劃，主要是為了償還、置換地方政府各類隱性債務。這意味著10月地方政府債券融資規模將在9月高增的基礎上進一步上升，也是本月MLF大規模超額續做的重要原因之一。

    貨幣政策后續如何持續用力？

    雖然本月MLF超額續作，但利率則保持2.5%不變。利率與上次持平符合市場預期。

    今年內，人民銀行已兩次降息，經濟基本面逐步改善。10月13-14日，中國人民銀行行長潘功勝在第48屆國際貨幣與金融委員會會議上表示，下一步，要持續用力、乘勢而上，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，著力擴大內需、提振信心，加快經濟良性循環，為實體經濟提供更有力支持。

    招聯金融首席研究員董希淼認為，這樣的表態比較積極，將有力地引導市場預期，也表明貨幣政策將更精準有力。下一步，可繼續推動政策利率適度下行，引導貸款市場報價利率（LPR）下降5-10個基點，推動實體經濟融資成本穩中有降。除了總量工具之外，下一步應更好地發揮好結構性工具作用。目前我國共有結構性貨幣政策工具17個，在支持小微民營、科技創新、綠色發展方面，結構性工具的使用仍有不小空間。

    王青則認為，未來是否會繼續降息，將主要取決于年底前宏觀經濟及樓市走向，不能完全排除這種可能。未來一段時間，國內物價會持續處于偏低水平，這也為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。伴隨匯市運行趨于平穩，匯率因素也不會對國內貨幣政策靈活調整構成實質性障礙。

    而從匯率角度看，溫彬則認為，在國內外環境影響下，9月下旬以來，人民幣兌美元即期匯率持續位于7.3左右運行，匯價承壓對央行流動性投放形成一定掣肘，也一定程度上制約國內貨幣政策的空間和自由度。因此，為保持匯率穩定，防止出現超調，在“以內為主、內外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩定也是最優選擇。